Стремление к дедолларизации: Как высокие ставки ФРС подталкивают экономики к поиску новых источников финансирования
Рост процентных ставок Федеральной резервной системы США вынуждает многие развивающиеся страны пересматривать свою долговую стратегию, отдавая предпочтение заимствованиям в китайских юанях и швейцарских франках. Этот значительный сдвиг, отмеченный изданием The Financial Times, отражает нарастающее недодовольство высокой стоимостью обслуживания долларовых обязательств и способствует усилению тенденции к дедолларизации мировой финансовой системы. Среди стран, активно ищущих альтернативы, – Кения, Шри-Ланка и Панама.
Высокая стоимость долларовых займов
Повышение ключевой ставки ФРС до диапазона 4,25-4,5% сделало обслуживание долларовых займов чрезвычайно затратным для многих государств. Армандо Армента, вице-президент по глобальным экономическим исследованиям AllianceBernstein, отмечает: «Высокий уровень процентных ставок и крутая кривая доходности казначейских облигаций США привели к удорожанию финансирования в долларах, даже несмотря на низкие спреды по долгам развивающихся рынков.» В результате страны вынуждены искать краткосрочные, но эффективные решения для снижения своих финансовых потребностей.
Возрастающая роль юаня
Важным катализатором перехода на юань стала масштабная китайская инициатива «Пояс и путь», в рамках которой Пекин предоставил странам по всему миру сотни миллиардов долларов на развитие инфраструктуры. Хотя многие из этих кредитов изначально выдавались в долларах по низким ставкам, их текущая стоимость для заемщиков значительно возросла. Так, Кения ведет переговоры с China ExIm Bank о конвертации долларовых кредитов на сумму 5 миллиардов долларов для железнодорожного проекта в юани. Шри-Ланка также рассматривает возможность использования китайской валюты для завершения строительства ключевой автомагистрали, работы по которой были приостановлены после дефолта 2022 года.
Швейцарский франк как привлекательная альтернатива
Швейцарский франк также набирает популярность благодаря политике нулевых процентных ставок Швейцарского национального банка. Панама, например, привлекла кредиты во франках на сумму, эквивалентную 2,4 миллиарда долларов, что позволило сэкономить более 200 миллионов долларов по сравнению с долларовыми займами. Министр финансов Панамы Фелипе Чапман подчеркивает, что это часть стратегии диверсификации долгового управления, направленной на отказ от исключительной зависимости от долларовых рынков капитала. Колумбия рассматривает аналогичные шаги, планируя рефинансировать долларовые облигации с доходностью 7-8% за счет более дешевых займов во франках под 1,5%.
Ограничения и общие тенденции
Несмотря на растущий интерес, эксперты указывают на определенные ограничения данного тренда. Юфан Хуан из Китайско-африканской исследовательской инициативы Университета Джонса Хопкинса отмечает, что многие заемщики остаются осторожными в отношении юаневых кредитов, и пока речь идет скорее о точечных случаях. Странам необходимо хеджировать валютные риски с помощью деривативов, так как их экспортные доходы редко поступают в юанях или франках. Инвесторы также подчеркивают, что эти займы не смогут полностью заменить доступ к более крупному и ликвидному рынку долларовых облигаций в долгосрочной перспективе.
Параллельно наблюдается рост корпоративного финансирования в евро: объем облигаций развивающихся рынков в европейской валюте достиг рекордных 239 миллиардов долларов к июлю, причем азиатские эмитенты составляют треть этого объема. Этот многовалютный тренд свидетельствует о фундаментальных изменениях в глобальной финансовой архитектуре, где доллар постепенно утрачивает свое доминирующее положение, уступая место более диверсифицированной системе заимствований.
