Высокая инфляция сдерживает быстрое снижение ключевой ставки Центробанка.
Министерство финансов, разрабатывая федеральный бюджет на 2026 год, ориентируется на ключевую ставку Центрального банка России в пределах 12-13%. Это заявление главы ведомства Антона Силуанова стало довольно неожиданным, учитывая, что в настоящее время ставка составляет 17%, и ЦБ не спешит с ее агрессивным снижением. Возникает вопрос: как повлияет на бюджет, если этот прогноз не сбудется?
Фото: Лилия Шарловская
Силуанов уточнил, что Минфин основывает свои расчеты на базовом сценарии «Основных направлений денежно-кредитной политики» Центробанка, предусматривающем сбалансированный бюджет при такой ставке.
После пика в 21% годовых, планомерное снижение ключевой ставки ЦБ началось в июне текущего года, достигнув 17%. Бизнес-сообщество считает этот уровень все еще высоким, препятствующим развитию экономики. Сможет ли регулятор так быстро снизить ставку до 12-13% к началу 2026 года, учитывая оставшиеся сроки?
Для сравнения, в 2020 году ключевая ставка была на уровне 4,25%, а затем неуклонно росла, достигнув 21% в 2024 году. Насколько быстро возможно ее обратное движение? Эксперты поделились своими мнениями.
Мнения экспертов
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global:
По мнению Владимира Чернова, аналитика Freedom Finance Global, речь Силуанова, вероятно, шла о среднегодовой ставке. Это означает, что к началу 2026 года ставка может быть выше 12-13%, но к концу года опустится ниже. Чернов обрисовывает сценарий, при котором ЦБ, проведя два оставшихся заседания в текущем году (в октябре и декабре), снизит ставку до 16% и 15% соответственно. В 2026 году, на восьми запланированных заседаниях, регулятор мог бы снижать ставку на 0,5–1 процентный пункт каждые 2-3 месяца, достигнув 13–14% к середине года и 11–12% к концу, что позволило бы выйти на среднегодовой диапазон 12–13%.
Однако Чернов подчеркивает, что этот сценарий сложен в реализации. Успех зависит от замедления инфляции, стабильности рубля и цен на энергоносители. Если внутренний спрос останется высоким, а инфляционные ожидания – сильными, ЦБ может предпочесть более осторожные шаги. Кроме того, Центробанк указывает на прямую зависимость ключевой ставки от дефицита бюджета, что ограничивает возможности для быстрого смягчения денежно-кредитной политики.
Таким образом, достижение среднегодового показателя ставки в 12-13% в 2026 году хоть и вероятно, но требует скоординированных действий правительства и ЦБ, а также благоприятной внешнеэкономической обстановки, что не гарантирует его выполнения.
Игорь Николаев, главный научный сотрудник Института экономики РАН:
Главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев полагает, что снижение ключевой ставки до 12-13% — это значительный шаг. Он объясняет интерес Минфина к этому показателю высокой стоимостью обслуживания государственного долга при дефицитном бюджете, поскольку проценты по казначейским заимствованиям играют ключевую роль в балансировании казны.
Николаев считает, что Минфин, возможно, слишком оптимистичен, и достичь уровня 12-13% в следующем году будет сложно. Он приводит в пример недавнее решение ЦБ снизить ставку с 18% до 17%, тогда как большинство ожидало большего снижения. Это показывает, что регулятор более консервативно оценивает перспективы замедления инфляции. Николаев прогнозирует, что в 2026 году ключевая ставка, скорее всего, останется около 15%, так как инфляция не снизится до ожидаемых ранее параметров.
Влияние на экономику и граждан
На вопрос о влиянии снижения ставки на экономику и граждан, Николаев ответил, что это, прежде всего, сделает заимствования дешевле. Бизнес, испытывающий сложности из-за дорогих кредитов (под 25-26% годовых), получит более доступные ресурсы для развития. Это будет плюсом не только для предпринимателей, но и для обычных граждан, которые смогут оформлять потребительские кредиты на более выгодных условиях.
Однако эксперт предостерегает от излишнего оптимизма: «Мы придаем слишком большое значение ключевой ставке. Создается впечатление, что ее снижение немедленно решит все проблемы. Но экономика – сложная система, и не все в ней зависит от этого показателя. Важно учитывать и другие факторы, такие как налоги, административная нагрузка и общая экономическая неопределенность».
Хотя статистически инфляция снижается, достигнув примерно 8% годовых по сравнению с 10% в начале года, на рост цен влияет множество других факторов. В частности, санкции и их влияние на курс рубля напрямую сказываются на инфляционных процессах.
Бюджетный импульс, выражающийся во вливании значительных средств в экономику, также способствует инфляции. Кроме того, предстоит индексация тарифов ЖКХ. По трехлетнему прогнозу, в 2026 году ожидается рост в 5,4% против 11,9% в текущем. Однако Николаев предполагает, что реальный рост коммунальных тарифов с 1 июля 2026 года может оказаться выше среднегодовой инфляции, возможно, даже значительно.
Все эти факторы создают благоприятную почву для инфляционного давления. Если ключевая ставка напрямую зависит от инфляции, которая не замедляется до целевых показателей, то Центробанк, вероятно, продолжит проводить крайне осторожную политику.
