Мягкая посадка: дискуссии вокруг решения Центробанка по ключевой ставке

«В июне пересмотр ключевой ставки стал значимым экономическим событием. Фактически для компаний с высокой кредитной нагрузкой снижение на 1% мало что изменило, но это стало сигналом о завершении семимесячного периода, когда Центральный банк удерживал ставку на уровне 21%. Учитывая достаточный временной интервал для изменения инфляционной динамики и снижение финансовой стабильности предприятий, я прогнозирую постепенное снижение ключевой ставки в дальнейшем.

Однако, вероятно, это не произойдет в июле из-за повышения цен на услуги ЖКХ, предоставляемые естественными монополиями. Этот фактор, способствующий инфляции, может повлиять на решение российского Центробанка. Индексация уже отразилась на темпах роста цен, которые резко возросли в начале июля: за первую неделю месяца показатель увеличился на 0,79%, что в 11 раз превышает изменение за предыдущий период (0,07% за последнюю неделю июня). С 8 по 14 июля рост цен практически не изменился, что объясняется высокой базой периода с 1 по 7 июня. Вполне вероятно, что Банк России дождётся более устойчивого тренда по уменьшению инфляции.

Кроме того, официальная статистика Росстата и Минэкономразвития плохо коррелирует с ожиданиями россиян и показателем реально наблюдаемой населением инфляции, фиксируемым инФОМ по заказу Банка России. Эти показатели всё ещё остаются достаточно высокими: 13% на годовом горизонте и 15% в настоящий момент. Причём первый показатель в июле не изменился по сравнению с июнем. Регулятор эти данные тоже учитывает при принятии решения, поскольку они отражают потребительские настроения, которые могут быть как проинфляционным, так и дезинфляционным фактором.

По моему мнению, Центральный банк даст возможность инфляции вернуться к постепенному снижению и убедится в этом тренде, прежде чем снова смягчать монетарную политику. А ещё дождётся более устойчивого снижения показателей оценки роста цен населением.»

«Мы полагаем, что Банк России снизит ключевую ставку на заседании 25 июля. В рамках наших ожиданий видится два сценария. Первый предполагает снижение ставки до 19% с умеренно-жестким сигналом от регулятора. Второй сценарий — снижение ставки сразу на 2%, то есть до 18%, и жесткий сигнал, что будет скорее свидетельствовать в пользу устойчивости в дезинфляционной тенденции и росте рисков для бизнеса в жестких кредитных условиях. По нашим оценкам, более вероятен сценарий с понижением ставки на 1%, поскольку, в частности, к заседанию 25 июля еще не будет виден вторичный эффект повышения тарифов ЖКХ и его влияния на инфляционные ожидания. Эти данные будут обнародованы уже в августе.

Банки уже закладывают решение регулятора в свою политику и опускают ставки по депозитам до 17-18%, при этом ставки по кредитам для россиян остаются на высоких уровнях порядка 19-27%. Мы полагаем, что далее, по мере снижения «ключа» будет сохраняться аналогичная тенденция — ставки по депозитам будут снижаться быстрее, чем по кредитам.

Для рубля более низкие ставки — это негатив, поскольку исчезает привлекательность рублевых активов, однако мы не ожидаем сильных колебаний в рубле в свете предстоящего решения Банка России, поскольку ключевая ставка на уровне 18-19% по-прежнему остается высокой, и конъюнктура для рубля критически не меняется. Особенно с учетом удержания высоких ставок по кредитам, которые продолжат сдерживать потребительскую активность.»

«Мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании снизит ключевую ставку на 2%, до 18%. По оценке регулятора, сезонно скорректированная инфляция в июне составила 4% после 4,5% в мае, то есть второй месяц подряд находится вблизи целевого уровня 4%.

Кроме этого, сезонно скорректированная инфляция за три последних месяца к июльскому заседанию снизилась до 4,8% после 6,9%, которые были на июньском заседании. Снижение текущих темпов инфляции примерно на 2% дают возможность снизить ставку на аналогичный уровень. Следует добавить, что крепкий рубль и вероятная нормализация бюджетных расходов в последующие месяцы также будут замедлять инфляцию. Мы ожидаем снижения инфляции к концу года до 5,6%.

Ставки по вкладам продолжат падать в ближайшие недели. По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков по итогам первой декады июля снизилась до 17,9% — это минимум за 10 месяцев. Далее процесс продолжится. В ближайшие недели после заседания 25 июля ставки по депозитам уйдут в район 16%.

К концу года мы ожидаем снижения ключевой ставки до 14%. В этом сценарии ставки по депозитам к концу года могут снизиться до 12-13%. Поэтому сейчас гражданам разумно фиксировать текущие высокие ставки на длительный срок.

Мы полагаем, что в ближайшие недели после решения ЦБ ставки по кредитам, в том числе ипотеке и потребкредитам, будут снижены на сопоставимую величину, то есть где-то около 2%.

Несмотря на снижение, ключевая ставка останется на высоком уровне, и это продолжит оказывать поддержку рублю. С одной стороны, высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях. С другой — она охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (то есть спрос на валюту). Если не будет значимых геополитических изменений, мы ожидаем, что рубль в ближайшие месяцы будет торговаться в диапазоне 10,5-11,4 за юань, 76-82 — за доллар, 89-96 — за евро.»

«Вполне вероятно, что ЦБ РФ снизит ставку на 2%, до 18%. Более радикальные шаги вряд ли возможны — инфляционные ожидания населения высокие и не снижаются. Это тревожит регулятора.

Решение ЦБ по снижению ставки — это позитив и для экономики, и для фондового рынка. Если до конца года регулятор продолжит цикл снижения, то часть экономически активных россиян задумаются о том, чтобы перейти из банковских депозитов в акции. А сейчас инвесторы торопятся купить облигации с фиксированным купоном, чтобы сохранить их высокую доходность.

Снижение ставки должно стимулировать кредитную активность, и мы увидим некоторое ослабление рубля. Произойдёт это с определённым временным лагом, думаю, через два-три месяца.»

«На предстоящем заседании Банк России, скорее всего, снизит ключевую ставку. В базовом сценарии ожидаем её сокращения до 18–18,5% годовых. Это решение выглядит обоснованным: инфляция замедляется, потребительский спрос постепенно охлаждается, а доллар США остаётся под давлением в пределах 77–80 рублей. Также действует фактор налогового периода, который укрепляет валютный рынок.

Снижение до 17% также обсуждается в ряде прогнозов, но такой резкий шаг маловероятен. Регулятор, скорее всего, выберет постепенное смягчение, чтобы избежать перегрева экономики или расшатывания инфляционных ожиданий.

Умеренное снижение ставки вряд ли кардинально повлияет на проценты по вкладам. Во-первых, банки уже заложили вероятность снижения основного показателя и «тянут» ставки вниз. Во-вторых, они всё равно останутся очень привлекательными. Кредиты, особенно потребительские и ипотечные, могут подешеветь немного быстрее — банки постараются стимулировать спрос.

Снижение ставки может уменьшить долговую нагрузку для тех людей, у кого уже есть кредиты с переменной ставкой или тех, кто рассчитывает на рефинансирование. Кроме того, более дешёвые кредиты поддержат спрос на жильё, автомобили и товары длительного пользования, то есть могут дать умеренный стимул экономике.»