Министерство финансов РФ с 7 июля начинает продажу иностранной валюты и золота, чтобы восполнить прогнозируемое в этом месяце недополучение доходов от нефти и газа.
Согласно официальному сообщению министерства, в период с 7 июля по 6 августа Минфин планирует реализовать иностранную валюту на общую сумму 18,77 миллиарда рублей. Ежедневный объем этих операций в рублевом выражении составит 0,82 миллиарда рублей. Это решение знаменует переход от режима покупки валюты, который действовал в предыдущем месяце (с 6 июня по 4 июля), когда ведомство потратило на эти цели 28,3 миллиарда рублей (по 1,5 миллиарда ежедневно). Курс рубля практически не отреагировал на эту новость о смене тактики Минфина, лишь немного ослабев по unrelated причине — из-за падения цен на нефть. Эксперты сходятся во мнении, что запланированный объем операций недостаточен для оказания значительного влияния на движение курса валюты.
Напомним, бюджетное правило — механизм, разработанный для стабилизации экономики в условиях волатильности сырьевых рынков, — предусматривает, что сверхплановые доходы от экспорта энергоресурсов направляются на покупку валюты и золота. Эти операции проводятся Центральным банком по поручению Минфина. Текущая редакция бюджетного правила, действующая в 2025 году, основывается на ценовом пороге в 60 долларов за баррель российской нефти Urals. В отличие от периода до введения санкций, сейчас операции осуществляются преимущественно в китайских юанях, а не в долларах или евро.
По мнению аналитиков, решение Минфина перейти к продажам валюты объясняется достаточно просто: фактические поступления от нефти и газа существенно не дотягивают до запланированных на месяц объемов. При этом, судя по всему, задача воздействия на курс рубля, который, возможно, не в полной мере устраивает правительство, не является первоочередной целью.
Мнения экспертов о ситуации
Игорь Расторгуев, ведущий аналитик AMarkets:
Продажа юаневых активов из Фонда национального благосостояния — это стандартный инструмент для покрытия разницы между реальными и прогнозными доходами бюджета от экспорта сырья. Такой подход помогает избежать прямой денежной эмиссии, снизить инфляционное давление и сохранить контролируемость бюджетного процесса. На валютном рынке подобные действия Минфина всегда воспринимаются как увеличение предложения валюты. Даже в относительно небольших объемах, менее миллиарда рублей в день, это оказывает психологическое влияние на ожидания участников и способствует умеренному укреплению рубля. Это особенно актуально на фоне ограниченной ликвидности в определенных валютных сегментах и сохраняющегося спроса на рублевые активы.
Виктор Шахурин, операционный директор «АВИ Кэпитал»:
Основная цель продаж валюты Минфином с 7 июля — смягчить негативное воздействие ожидаемого дефицита нефтегазовых доходов федерального бюджета на валютный рынок. Прогнозируемая нехватка поступлений от сырьевого экспорта в июле составляет 25,82 миллиарда рублей, что и послужило ключевым фактором для начала операций по продаже валюты и золота на сумму 18,77 миллиарда рублей (около 0,82 миллиарда рублей ежедневно). Механизм работы основан на текущем бюджетном правиле: если фактические нефтегазовые доходы ниже плановых, Минфин компенсирует эту разницу, продавая валюту и золото из Фонда национального благосостояния. Это позволяет поддержать бюджетные расходы и снизить давление на рубль в условиях ухудшения внешнеторгового баланса.
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global:
Нынешнее решение Минфина противоположно его действиям в июне, когда ведомство, наоборот, покупало активы на 28,3 миллиарда рублей. Главная причина изменения курса — ухудшение текущей ситуации с бюджетом, прежде всего, сокращение нефтегазовых доходов, вызванное заметным удешевлением российской нефти Urals. В прошлом месяце ее цена опустилась до 59,84 доллара за баррель, что почти на 14% ниже показателей предыдущего месяца. Одновременно сохраняются низкие объемы экспорта углеводородов. В таких условиях продажа золотовалютных активов позволяет Минфину покрыть краткосрочные потери и уменьшить нагрузку на бюджетный дефицит без необходимости оперативного увеличения внутреннего долга. Объемы продаж остаются умеренными и не должны оказать дестабилизирующего влияния на валютный рынок. Однако сам факт перехода от покупки к продаже служит важным индикатором фискальных трудностей.
Учитывая небольшие масштабы операций, их воздействие на курс рубля, скорее всего, будет умеренным. Тем не менее, в сочетании с другими факторами, такими как вероятное снижение ключевой ставки Центробанка в конце июля, слабая экспортная динамика и умеренный спрос на рублевую ликвидность, это может привести к некоторому ослаблению национальной валюты. Вероятно, в июле рубль будет находиться в диапазоне 78–80 за доллар. При дальнейшем снижении цен на нефть и усилении бюджетных рисков не исключено приближение к верхней границе этого коридора или даже его пробитие и закрепление курса выше 80 рублей за доллар.
Игорь Николаев, главный научный сотрудник Института экономики РАН:
Эта ситуация напрямую связана с задачей пополнения государственного бюджета. Сейчас бюджет дефицитный, и, как известно, недавно Госдума утвердила изменения, увеличивающие размер дефицита с 0,5% до 1,7% ВВП. Государству нужна рублевая ликвидность, и оно получает ее, продавая валюту для увеличения доходной части федеральной казны. Согласно законам рыночной экономики, при увеличении предложения определенного товара он дешевеет. В данном случае речь идет о валюте, в то время как рубль, напротив, может немного укрепиться (хотя долгосрочный эффект будет ограниченным). Однако на курс могут влиять и другие факторы, такие как развитие геополитической ситуации, баланс между экспортом и импортом, а также движение капитала.
